十大券商看后市｜市场迎来阶段性修复窗口，反弹或一波三折

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进入3月份下旬，A股市场将作何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，在持续调整后，市场底已二次确认，市场将迎来阶段性修复窗口，有望进入阶段性反弹，当前位置可以逐步乐观起来。

国泰君安证券指出，虽然市场信心的重建以及微观交易结构的优化仍需要时间，但在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹。

中信建投证券表示，随着近期市场持续调整，股票资产的相对性价比已经突显。目前大盘指数的估值已经调整至2019年底水平附近，因此在当前位置可以逐步乐观起来。

配置方面，均衡策略仍是多家券商的推荐。其中，低估值板块得到了机构的一致看好。

中信证券指出，A股市场底已二次确认，即将迎来价值和成长的共振上行，建议坚持风格和行业上的均衡配置，围绕“两个低位”继续布局。一是基本面预期处于相对低位的品种，二是估值处于相对低位的品种。

中金公司同时指出，结构上，短期低估值“稳增长”板块可能会有相对收益。

中信证券：市场底已二次确认

A股近期因内外风险叠加产生了严重的情绪化宣泄，出现了三大严重背离。不过，展望后市，随着三个临界点到来，市场底已二次确认，A股即将迎来价值和成长的共振上行。

具体而言，一方面，近期A股超调与国内政策宽松以及稳增长的基调严重背离；投资者情绪与国内稳健的经济基本面严重背离；A股当前估值水平与历史及全球可比估值水平严重背离。

另一方面，“两会”后稳增长政策进入再次发力的临界点；投资者严重的情绪化宣泄以及调减仓行为也渐入临界点。

展望后市，A股市场底已二次确认，并将随着三大背离的修复迎来价值和成长的共振上行。

配置上，建议坚持风格和行业上的均衡配置，坚守稳增长主线，围绕“两个低位”继续布局，一是基本面预期处于相对低位的品种，二是估值处于相对低位的品种。其中，近期可重点关注锂电、光伏、半导体、白酒、医药、建筑等一季报有望超预期的品种。

中金公司：低估值主线或有相对收益

展望后市，短期地缘事件等因素导致的供应风险仍有可能继续发酵。同时，海外“滞胀”情形的概率加大，仍需密切跟踪地缘局势的进展，及其带来的供应短缺和流动性层面的风险。这些因素对市场情绪的影响可能仍需要进一步的消化，市场转机可能在通胀和地缘政治等宏观风险边际缓解后出现。

中期而言，中国市场仍具备相对韧性。首先，中国所处增长与政策周期相对有利，“稳增长”政策储备空间相对充足，增长在二季度左右可能逐步改善。

其次，中国市场估值处于历史相对低位，与其他主要市场相比也具备估值吸引力。

再次，当前中国作为全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，通胀压力可能相对可控，在全球供应风险中中国市场可能会相对更有韧性。

配置方面，结构上短期低估值“稳增长”板块可能会有相对收益。待宏观风险逐步平息后，高景气的成长领域和受成本挤压的中下游制造业可能迎来转机。

中信建投证券：当前位置可逐步乐观起来

近期，避险情绪高位情况下，原油和基本金属等大宗商品价格迅速冲高，引发市场对经济衰退陷入滞胀的担忧，叠加A股市场微观流动性恶化，一定程度上出现资金踩踏现象。

一方面，私募基金被迫出售手中权益类资产，以及融资买入额下降融券卖出额上升的情况进一步扩大了市场的短期跌幅。另一方面，北向资金尤其是配置型外资本周出现了系统性减仓。

不过，配置型外资逆市流入的新能源发电和贵金属方向值得关注，外围扰动因素缓和后，外资有望回流A股。

同时，随着近期市场持续调整，股票资产的相对性价比已经突显。目前大盘指数的估值已经调整至2019年底水平附近，因此在当前位置可以逐步乐观起来。

配置方面，3月中下旬可能到来一季报行情，有望超预期的细分板块主要将集中在四个方面：一是部分景气上调的周期品，如新能源金属、原油、有色金属、煤炭、航运等。二是稳增长板块中一季度率先发力的银行、基建央企。三是成长板块中一季度仍维持高景气且盈利能力未明显受损的CXO、光伏组件、军工上游、隔膜及动力电池龙头、千兆宽带等。四是去年业绩明显受损一季度有望回升的铁路、火电等。

国泰君安证券：A股有望进入阶段性反弹

展望后市，在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹。但是，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，投资者盈利预期下降，贴现率预期上升的格局在短期仍难以扭转。市场信心的重建以及微观交易结构的优化仍需要时间。

着眼当下，A股在定价滞胀风险之后，下一步的定价焦点在于需求侧政策着力以及盈利底的出现，与之相对的是2022年5.5%的经济目标实现需要在地产、基建与消费政策上予以更大的支持。但不论需求侧发力与否，贴现率上升均要求投资风格的切换。

配置方面，建议投资者围绕“核心资产”所在行业，寻找优质的非核心资产优质公司。一是公共投资方向，如光伏、风电、电力运营、电网、数字基建、建筑等。二是顺通胀方向的煤炭、化工资源品。三是困境反转与盈利确定性的生猪、白酒等。

海通证券：成长风格有望逐渐占优

对比历史，结合估值、盈利增长，目前沪深300调整的时间和空间已经较为显著了。另外从资金负反馈来看，当前A股杠杆资金的压力不大，公募基金净赎回现象不明显，北上资金短期确实流出，但预计中长期仍将流入。

随着外部扰动因素逐步褪去，内因将成为影响A股走势的正能量。全年震荡格局中，过去2个多月的回调，为后面行情留出了空间。

展望后市，价值风格方面，银行地产估值低，券商潜力更大。低估值、低配置的银行和地产未来仍可能继续上涨，只是超额收益的空间可能不大，而券商指数目前暂无绝对和相对收益。站在当下，大金融中应当重视券商，券商受益于政策且盈利不错。

另外，在政策和业绩的催化下，成长风格有望逐渐占优。不过，成长内部也会有分化，结合当前成长行业内部基本面差异、政策支持力度以及前期表现，接下来低碳经济中风电、光伏、特高压等，数字经济中的云计算、数据中心等值得关注。

兴业证券：市场迎来阶段性修复窗口

展望后市，最恐慌的时候已经过去，未来一个月，市场将迎来阶段性修复窗口。

首先，外围扰动形成进一步超预期冲击的可能性减小。其次，国内2月社融总量、结构双差，大幅低于市场预期，预示着当前经济下行压力仍大，也意味着后续“稳增长”政策将进一步发力。另外，美联储加息乃至缩表计划靴子落地在即。之后一个月，在开年以来连续调整、最恐慌的时点逐渐过去后，市场有望迎来一波修复窗口。

操作策略上，一方面，科技成长已到底部区域，情绪修复窗口可以找业绩确定性的标的做跌深反弹。另一方面，立足防守反击，配置高股息、低估值、政策预期强化的金融地产板块。

展望二季度，大小风格会转向均衡，建议围绕“稳增长”、“小高新”进行配置：一方面，建议关注受益于“稳增长”预期的金融地产、新老基金等板块；另一方面，继续在调整较多的医药、计算机、“新半军”中自下而上寻找符合“小高新”特征的标的。

浙商证券：3月下旬至4月是成长反弹窗口

本轮成长股的反弹，主要是财报行情驱动。从宏观视角看，4月是美联储加息预期的边际缓解窗口。从中观视角看，2022年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪。

节奏方面，3月至4月的成长股财报行情，将是一波三折式展开，短期应关注3月中旬美联储议息会议的扰动。方向方面，3月下旬至4月主要是财报驱动，继而反弹线索在于一季报景气预期。

展望后市，结合行业景气，建议关注四个产业方向：一是国产替代寻找优质子赛道，如半导体设备、材料、模拟设计等；二是新能源链走向分化，建议关注高景气光伏；三是汽车智能化关注优质龙头，涵盖车载芯片、激光雷达等；四是国防装备，建议关注内生外延双驱动逻辑。

天风证券：超跌反弹或将一波三折

2021年12月初开始，央行1次降准、1次降MLF、2次降LPR，降准降息的“信号弹”反复出现，但市场并不理会，背后是信用扩张这一决定A股趋势的关键因素一直低于预期。

历史上看，宽信用过程都是一波三折：2016年、2019年均是1月天量、2月低于预期、3月天量。2022年3月社融天量的信心可能不足，一方面地产信心恢复较慢，另一方面疫情在各主要城市发酵。信用的“大部队”一波三折后，市场只能预期进一步释放降准降息的“信号弹”。

短期来说，市场在情绪冰点之后，可能演绎“双降预期”，形成围绕一季报预期和稳增长发力方向的一波三折式超跌反弹。

具体而言，围绕一季报预期，建议关注锂电、锂电设备、汽车电子、光伏组件和逆变器、军工、CXO、周期。围绕稳增长发力方向，建议关注核电、5G+工业互联网、特高压、水利、管廊等。

华鑫证券：超跌反弹窗口期临近

尽管内外形势仍存在较大的不确定性，但考虑到本轮调整已持续了较长时间，特别是上周大幅调整后，市场情绪得到极致宣泄，再加上上市公司扎堆释放利好，披露预喜业绩、回购、增持等举措不断，有助于提振市场信心，3月降准降息窗口还在，短期超跌反弹可期。

展望后市，建议关注受益于海外滞胀风险升温和国内PPI环比由跌转涨逻辑强化的再通胀主线，如有色金属、煤炭、石油石化等周期上游。

另外，稳增长和高景气成长主线也有布局价值。当前社融较为低迷，稳增长政策仍需加力，力保5.5%左右目标实现，“一钱多用”的新老基建和地产银行等大金融板块可以逢低参与。其中，新老基建中建议关注电力、水利、管道管网、数字新基建等方向。与此同时，一季报业绩催化和宽松加码三大逻辑支撑下的高景气成长性价比凸显。

华西证券：A股短期仍将以“反复磨底”为主

3月以来，在外围扰动、国际油价飙升、美欧货币政策转向等因素的影响下，A股估值快速调整。展望后市，中长期对A股市场不悲观。

不过，由于海外滞涨担忧短期难以消解，叠加国内疫情反复影响消费复苏节奏，因此市场风险偏好的修复也非一蹴而就，预计A股短期内仍将以“反复磨底”为主。

配置方面，建议投资者“以守待攻”。具体到行业上，关注三条投资主线：一是低估值与受益海外通胀品种，如银行、地产、贵金属等。二是疫情防控受益相关，如医药生物。三是受益于政策推动的主题相关，如新能源、半导体、东数西算、三农等。

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