行业景气跟踪系列报告：海外通胀退潮 国内工业品价格小幅反弹

别再吃宵夜了

　投资要点：

    核心观点：（1）4 月美国居民商品消费环比回落，贸易逆差大幅收敛，供需错配现象趋于缓解，随着有色金属价格回落，全球通胀退潮趋势进一步加强。（2）国内商品价格在监管之下波动减弱，但短期供需格局偏紧品种价格仍存上涨压力。（3）伴随海外通胀退潮，中国杠杆水平或将回稳，前期受原材料涨价与国内“去杠杆”双重冲击的制造业板块近期有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。

    上游能源与金属: （1）煤炭：动力煤价格大幅上涨，双焦价格稳中偏弱，库存持续去化。（2）原油：原油供给增长减缓，欧美经济继续恢复，需求预期支撑油价上升。（3）有色：海外有色金属期货价格多数下跌，黄金价格小幅下降，国内碳酸锂价格逆市下跌。

    中游原材料: （1）钢铁：钢铁价格小幅反弹，钢材库存去化速度减缓。（2）建材：浮法玻璃库存去化速度减缓，水泥价格整体下行，固定资产投资环比增速有所下降。（3）化工：原油价格上涨，传导石油制品价格全面提升；有机化工原料多数上涨，需求走弱或使甲醇逆市下跌；聚酯多数小幅走弱；建筑材料方面，纯碱价格持续增长，钛白粉高位持平；纺织服装方面，PTA 与乙二醇价格均有上升；农业化肥原料方面，硫酸下游行情偏弱，尿素量价齐升。

    　　（4）新能源汽车中游：正负极材料价格高位维稳，六氟磷酸锂价格大幅上涨。（5）光伏：供给偏紧硅料价格持续上升，产出受限硅片大幅上涨。

    中游制造：（1）工程机械：销量同比上升环比降低。（2）船舶制造：中国船舶制造市场占比高位回落，订单量仍处上升趋势，全球新造船价格回升至19 年同期水平。

    下游消费：（1）乘用车：5 月乘用车销量整体符合预期，新能源车维持高增长。（2）食品饮料：白酒淡季不淡，符合季节性趋势，端午节前茅台全线涨价引领市场。（3）房地产：土地市场环比降温，楼市销售维持高景气。（4）农业品：棉花价格振幅收窄，生猪大规模出栏拖累行情，价格不改下跌趋势（-2.06%），近一月已下跌17.57%。（5）家用电器：4 月白色家电价格上升但销量增速放缓，空调和冰箱库存分别环比提升3.34%和0.6%，进一步升至历史高位，存在库存积压风险。

    TMT：电子：受缺芯影响电子行业维持高景气，面板价格持续上行。

    交通运输：出口集装箱运价持续上行，CCFI 指数环比上周提升3.37%；BDI 指数高位回落，环比上周下降6.09%。

    　　风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。