董登新：“重新上市”是反市场化的规则

薄荷小新

在注册制改革的今天，居然还在重演“重新上市”的反市场化闹剧。这是值得我们高度重视和深刻反省的事情。


11月17日，汇绿生态（001267.SZ）在深交所“重新上市”，开盘最高涨幅一度达122.51%，截至收盘，汇绿生态报6.02元，涨幅53.96%，成交额4.08亿元，换手率20.50%。这是退市新规实施以来首家“重新上市”的公司，也是继招商南油（601975.SH，原名“长航油运”）和国机重装（601399.SH）之后，A股第三家“重新上市”的公司。


请注意：目前招商南油每股净资产1.18元，账面累积亏损仍高达30亿元；国机重装账面累积亏损仍高达95亿元。这就是垃圾股重新上市后的命运！


汇绿生态前身为武汉市六渡桥百货公司，成立于1990年。1997年11月3日，武汉市六渡桥百货集团股份有限公司股票在深圳证券交易所上市，股票简称：六渡桥，股票代码000765.SZ。1996年六渡桥在原贸易部统计的全国221家重点零售企业中按利润排名位居第57位。


2000年3月30日，六渡桥更名为“武汉华信高新技术股份有限公司”，证券简称变更为“华信股份”。因连续3年亏损，公司股票自2004年3月22日起暂停上市，并于2005年7月4日起终止上市。这再次证明了“垃圾重组仍是垃圾”的铁律。


2014年公司实施破产重整，汇绿园林100%股权分次注入公司，2016年5月完成重整相关计划。2021年再次更名并“重新上市”。根据《深圳证券交易所退市公司重新上市实施办法》（2020年修订），汇绿生态股票重新上市首日的开盘参考价原则上为公司股票在股份转让系统等证券交易场所的最后一个转让日的成交价，即3.91元/股。公司股票重新上市首日不设涨跌幅限制。不过，汇绿生态在公告中连发了24条风险提示。


从2005年退市到2021年重新上市，其间长达16年之久，竟然咸鱼翻身、僵尸复活，这是不可思议的。汇绿园林如果真有实力上市，它为什么不直接IPO，却要多此一举，它为什么宁意花巨资购买一个垃圾的壳，冒险去搞所谓的“重新上市”？奥妙何在？机关在哪里？


其实，退市公司“重新上市”，并非大家理解的“平等条件”下的IPO，而是另开“后门”。所谓重新上市，实际上是特殊照顾，另起炉灶，另设规矩。更糟糕的是，不管多烂的垃圾股，只要“主动退市”，就可以换取条件更加优惠的“重新上市”机会。这是赤裸裸的制度套利，它不仅破坏IPO规则的公平性，也破坏了退市制度的严肃性，是中国资本市场的怪胎。


资本市场的IPO是一种稀缺资源，任何企业都有平等竞争机会，一旦被市场淘汰，就不应该让它再次享受特殊待遇“重新上市”，即便想再上市，也要统一按照IPO全套规则来公平竞争，不应该有特殊照顾。这是优胜劣汰、大浪淘沙的市场规则，也是对退市制度的尊重和敬畏。


以往无数的事实反复证明：垃圾股（空壳企业、僵尸企业）重组仍是垃圾，请不要反复浪费社会资源。


“重新上市”的规则是反市场化的，它至少导致了三个严重后果：其一，让退市制度陷入尴尬的境地，监管层一边强调提高退市效率，一边又鼓励“重新上市”，这是制度的自我矛盾与自我冲突；其二，怂恿投资者爆炒垃圾股，越垃圾越爆炒，炒壳、赌壳、买壳、借壳游戏将会更加疯狂，“一元退市”标准将再次形同虚设；其三，它将严重扭曲市场股价信号，严重扭曲资本市场资源配置功能。


在注册制改革的市场预期影响下，2018年至2020年“一元退市”标准首次发挥制度功效，其间共有近20只垃圾股被赶出市场，正当人们为此欢呼时，“重新上市”却再次让“一元退市”标准沦为摆设，越垃圾越爆炒的理念再次活跃起来，皮包公司又重新率领股民开始爆炒、对赌垃圾股重新上市。


最后呼吁：市场化改革是注册制改革的基本诉求，像科创板一样废除“重新上市”旧规则，像北交所一样废除“市值配售”的新股申购方式，这都是注册制改革应有之义，也是注册制改革的本质要求。

縌塒針